五一，银河证券中期策略会在深圳举行，主题为“棘轮退回困境”。在煤炭行业投资策略报告下半年在会上发布赵柯银河证券煤炭行业分析师的研究。

　　赵柯从两个方面对煤炭的一份报告说，在深入分析和研究。首先是看从行业供给和需求的基本面，看价格，还有煤炭价格走势的关键指标。二是从经济周期，行业周期和市场周期，时间的角度来把握这样的投资。也就是说，这项研究的意义在于，行业的盈利和经济的未来走势的基本面做出判断，对我们来说是一个参考投资前价格。从第二个周期的角度来看，从上到下研究实际购买点问题是培养。总体而言，在当前的经济形势没有大的外部冲突的情况下，这个行业还是比较平滑的表面操作，煤炭行业的发展趋势，整个主要特点。内在与整个经济基础这样的估值波动的周期短，也就是我们通常所说的库存周期是密切相关的。

　　很多朋友经常问怎样煤炭价格，煤炭价格并没有上涨，也没有下来，然后才能确定煤炭股的走势，通过我的研究，我个人认为，其实煤炭的价格不是很有效和煤炭股的投资很科学的指标。为什么？因为煤炭的价格实际上是一个滞后指标，因为大家都知道卷之前的价格，当供给和需求的整个经济上去了，价格可以反映。从历史的角度来看，实际上，煤炭股的走势往往领先于煤价走势可能已经结束个月内。因此，通过确定价格走势来操作投资，应该说不是一个非常可靠的方法。

　　下面简单给大家介绍一下判断的基础知识。从基本面来看，今年今年和整个下半场，我们可以从两个角度，从短期和中期做一些分析。在短期内，可以看到生产和供需。从生产的角度来看，我们在这里选择一个更具有代表性，山西煤日产量水平，因为核心变量因素是山西目前在行业价格走势的判断。最近 - 一月，基本是维持牛粪粉碎机万吨的水平，而三月份，整体变化不大。山西省通过整合后，今年产量可能万吨，目前产能利用率约而至，可以是整个热煤炭市场还没有达到，在这种情况。

　　从需求的角度来看，我们可以选择一个典型的指标是植物变化的股票，从历史的角度看统计数据，改变下游电厂，如这样的显著变更后增加或减少约两个月品种库存。从现在起，我们跟踪来看的个电厂下游的点，从五月中旬到现在补库存的趋势是显而易见的，从吨中旬吨的现有水平，增加了多％，仍好破天。换句话说，库存的增加，今年解释，当月煤炭行业淡季不淡，旺季，未来煤炭销售旺季的传统月份，旺季不旺，我们判断形势可能会出现，但不排除煤炭月份价格会小幅下跌走。

　　自去年下半年以来，国家宏观调控政策，今年以来的总经济放缓体现得更加明显一月，现在的情况看来煤炭短缺的峰值应该有所缓解。从我个人的角度来看，国内电力短缺的现状，我认为主要的原因体现在四个方面，一个是煤炭供应短缺，供应短缺实际上是障碍的核心是煤炭运输，煤炭由于我国近一半的生产是通过铁路，但实际上从现在开始，因为最近年运输，制约铁路运输还是比较明显的，因为我们是北煤南运，西煤东运的情况下，这种长期长期形势肯定不破。在此约束的情况下，不能得到解决，像南方比较强的区域煤炭销售，有煤荒这是很正常的前。它坐落在煤炭价格高，因为煤炭的价格一般是比较高的水平，电厂累计亏损下游 - 在，日子很难过，产生的热情肯定不高。整个机组的利用率不是很高，煤的价格是一个非常重要的因BB肥搅拌机素，如果价格不发生变化，则实现突破，电力短缺可能会继续出现。除了这两个因素外，还有因素不合理的延迟和电网建设投资也促进了电力短缺的原因。

　　短期 - 生产和需求：秦皇岛港调入适量调出基本稳定，调入调出量上升，而比后者继续，煤炭价格前将上升，带来了传输量月以来基本保持 - 吨/日。煤炭价格，从供给和需求的角度两种生产要素的保护应仍缺乏大的推动力基本面。

　　当然，视两个季度的稍微拉长期间，由于第二季度，下降宏观经济趋势更加明显，包括工业增值，以及PMI索引，到第三季度结束应该是轻微的下降趋势。从这个角度看，仍有局部缓解作用短缺。

　　当然，从煤炭行业点的当前的盈利能力，自“十一五”，它仍然会升高到相对高景气。因为我们知道，商业周期是启动整个煤炭产业的未来。

　　但从目前的煤炭供应和需求来看，整体走势依然相对稳定，将增长至少一万吨。

　　我们“十二五”展望做一些事情，看看趋势未来五年煤炭的基本面，我们可以从经济结构调整等方面过渡到仔细分析。经济转型，我的很多朋友都知道，政府已经投入了很多年，不是“十二五”开始提了，其实，无论从国外还是从中国历史的现状，事实上，通过比较或应该长时间段。

　　我们从国家的资源禀赋点，未来的问题上没有哪个方向的经济转型，煤炭行业仍然是比较大的优势。事实上，我们也可以从这些案例看，煤炭行业国家规划，但实际情况可能远远超过万吨的水平。变化很快。

　　此外，你可以看到整个行业的结构调整，事实上，在“十二五”是一个不断深化的阶段。山西省开展的，在未来的形势表示小煤矿兼并重组是一个持续改进。许多省份，如内蒙古，陕西，河南，河北，贵州，煤炭工业安徽一体化政策的相继出台，“十二五”开局之年应该是第一的大规模重组后全国主要产煤省份年。行业集中持续提升的趋势非常明显。列入国家“十二五规划”在“十二五”末，中型煤炭企业％的总比例的国家，也就是提升％。五年内，即使这种需求不增长或零增长，通过行业内的结构性变化，依然能够保证大煤炭企业，特别是煤炭企业上游相对高增长阶段。所以总的判断，“十二五”整个煤炭行业持续高增长。

　　有一些不可忽视的因素，是对煤炭行业的铁路运输的限制。从现在开始，“十二五”的观点铁路建设点的规划，有几个项目，如北在规划和吨的水平的建设，以及在山西山东铁路的一个县，以及从南正计划两湖蒙西与该通道的南，北，未来的规划也有望至少不低于万吨，如铁路的建设和规划中的铁路，从他们的角度围绕今年基本施工期间可投入运行，这意味着，在年中，至少要等到未来五年的“十一五”末，运输制约煤炭全行业仍难以缓解。

　　还有就是建筑的储煤基地，在去年下半年，该中心开始让很多央企做一些试点，初步计划是建立千万吨级试点，结束“十二五”国家煤炭储备基地的存储容量和达到的水平能力应该万吨。达到万吨，那么很可能缺煤之间的润滑，在传统的淡季电荒，旺季煤炭秒杀也有相对抑制和润滑的作用。

　　除了上述因素外，支持煤炭行业牛粪脱水机的增长，以及最重要的一点是上市公司，从目前来看，整个煤炭行业上市公司中，大部分的煤炭资产或群体，比例整个行业还比较小，或多或少，都会有大量的煤炭公司，资产注入和整体上市预期的，此表只列出了其中一些比较有代表性的公司。“十二五”的过程中，我们认为，市场整体仍处于相对平稳的过程，但有一个字母不得不提的就是这个问题，因为信达资产股份被许多大型煤炭企业召开，煤炭年企业介绍信达，最后转为股权，信达技术否决权的主要资产足够的煤炭企业的过程中，更多的人推向市场比我们预计的要慢，这是阻碍信达股权之争。在去年信达资产股份已经上市的公司，上市的他的目标，如果“十二五”煤炭纠纷的股权的话，以促进将起到比较积极的作用。

　　通过刚才谈到的基本面，短期内基本面相对稳定，不会对整个行业变化的盈利产生太大影响。除了基本面，我们来谈谈对市场周期的影响。我们看煤炭股的事实，在整个经济周期和市场周期密切相关，也就是说，强周期性个股的历史潮流，是在周期的开始和结束的两端强，如果我们不这样做考虑到更换周期，考虑短期库存变化库存周期，实际上意味着煤炭板块的波段，波段操作是短波波动。金融危机的影响，是一个很明显的例子，循环是很明显的，如果库存上升和下降作为一个完整的周期，它应该是这个时间段是一年到一年半的水平，最近增强在物流信息技术的发展，这个时间段应该是一个渐进的缓慢回落态势。

　　看今年的情况，自一月份以来，整个经济